對港貿易數據“虛高” 背后套利行為面臨金融風險

　　近期數據顯示，今年前4個月，我國進出口同比增長14%，內地對港進出口貿易則增長了66%，深港之間貿易總值更是增長了130%。

　　有關對港貿易數據“虛高”，市場上不少人對此有質疑。

　　內地對港出口突然連續大增，不僅與社會普遍預期不符，也與香港方面的統計數據相差較大，由此引發人們對進出口數據真實性的擔憂。

　　據悉，香港貿易報關制度規定，內地輸往香港的貨物如僅在香港轉運或過境，不列入香港自內地的進口統計;內地則統一按照聯合國貿易統計標準執行，即跨境流動的貨物都應全值計入貿易統計。

　　按理說，因統計制度不同導致數據差異屬正常現象，為何這一差異近期如此大幅攀升?在對深港兩地多次調查發現，直接導致對港出口“飆升”的，是那些被稱為“道具貨物”的集成電路、黃金首飾制品等。真正隱藏在幕后的套利者，借助貿易融資工具，通過操控“道具貨物”來回出入境，以獲得巨額貿易套利。

　　這些“套利者”真正的意圖是利用深港兩地間的利差和滙差，實現貿易套利。

　　今年以來，人民幣大幅升值，市場也普遍預期未來人民幣升值步伐還將進一步加快。與此同時，國內經濟增長相對平穩，利率水平相對較高，而歐美等發達經濟體一直維持低利率和量化寬松的貨幣政策，由此引發國際投機資金進入國內市場的強烈欲望。

　　香港金管局數據顯示，今年一季度末，香港市場人民幣存款高達6680.6億元，為歷史最高點。一方面，這些沉淀在香港市場的人民幣需要釋放，另一方面，內地銀根緊縮，銀行攬儲壓力較大。

　　“當出現利差、滙差等額外收益時，貿易融資工具在利益驅動下就會出現扭曲。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇說。

　　據悉，以前境內企業在出口時，需要向境內銀行進行存款質押。現在，則可通過購買銀行的理財產品完成質押，由境內銀行開具保函后再由境外銀行放出廉價貸款，如此循環往復并從中套利。其間，銀行不僅可以收取可觀的手續費，還可獲得相應的利差。

　　一位業內人士算了一筆賬：香港人民幣貸款利率一般為2.25%-5%，而內地一年期人民幣存款利率為3.25-3.3%，兩者利差近1個百分點;境內企業還可以通過購買境內銀行年利率高于4.3%的理財產品進行質押擔保，獲取1個百分點的利差。如果用美元付滙再以人民幣收滙，還能賺取約0.48%的滙差。綜合算下來，每完成一次“兜圈”，即可獲得約2.48個百分點的利潤。以1000萬元本金計算，兜圈200次，就能套入資金20億元，一年下來可套利4960萬元。

　　貿易獲利杠桿作用巨大，但存在重大泡沫風險。一旦部分理財產品出現兌付風險，企業資金鏈條就會斷裂，由此形成的巨額呆壞賬將最終由銀行來承擔，積聚了巨大的金融系統性風險。此外，這些無效貿易往往掩蓋了當前對港貿易的真實情況，擾亂了金融監管秩序，容易干擾國家對經濟走勢的判斷，進而影響宏觀經濟調控的方向。

　　針對這一情況，有關部門已著手推出治理舉措。中國人民銀行廣東分行4月17日下發通知，暫停為黃金、集成電路等貨物進出境辦理90天以上人民幣遠期貿易融資業務及相關組合理財產品銷售，并暫停為上述技工貿易企業開立跨境人民幣保函;海關進一步加強了對保稅區進出口貨物的監管，確保單貨相符，同時加大了對保稅區內註冊物流企業的資質審核;外滙管理局也發布通知，要求加強對外滙資金流入的管理，改進海關特殊監管區域經常項目的外滙管理。

　　這些措施目前看起來左右成效，但這些暫時舉措能否真正擠出數據水分，專家表示還有待觀察。要想徹底解決套利貿易的“頑疾”，最根本的還在于推動人民幣滙率市場化的進程。

　　貿易數據虛高背后隱藏的套利行為帶來金融風險，這將給註冊離岸公司業務的發展帶來一定影響。