倫敦證券交易所：期待中國龍

中國企業的數目以百萬計都不止，但是去海外上市的企業如果不算香港的話還不到30家。中國擁有如此豐富的上市資源，吸引了不少國際證券機構前來淘金，在眾多望眼欲穿的眼光中，也包括倫敦證券交易所。

桃花盛開時節，倫敦證券交易所亞太區總裁祝曉健來到了北京，她此行目的主要是“推廣”。

倫敦證券交易所的歷史可以追溯到1760年，但中國企業在上市選擇中似乎更青睞美國和香港證券交易市場，即使新加坡都要比倫敦證券交易所更為中國企業熟知，祝曉健此行就是要替中國企業掀開倫敦證券交易所的“蓋頭”來。

先上市再融資

1995年，倫敦證券交易所創業板市場(AIM MARKET，下稱創業板)啟動，企業在創業板上市有許多靈活條件，這些條件有的是中國企業不能想象的，比如不要求企業有三年業績、無公眾持股最低限制等。

“創業板上市過程簡單，交易所不直接審核上市文件，保薦人拿出做好的文件在倫敦證券交易所註冊后，其信息在網站上公開通告，如果10天內市場對這家公司無異議，它就可以上市交易”，祝曉健還不無幽默地對記者說：“如果您手中有一張中世紀遺留或祖傳的藏寶圖，但苦于沒有資金展開尋寶行動，是否想過憑借這張藏寶圖上市發行股票以籌集尋寶資金?這事聽上去很像天方夜譚，因為在中國股市絕無可能，但在倫敦創業板市場這卻可能成為現實。”

由于創業板對上市公司的首發融資沒有任何限制，上市公司甚至可以先上市，待公司股票表現良好后再融資。因此引發了一個有趣的現象：創業板上市公司的首發融資比例不到整個融資量的50%，增發和再次發行的融資額特別大。在增發時只要董事會決議通過就可，不需召開股東大會也不用再做文件，交易所也不再收費用，而在主板上市這些程序都要。

寬松監管在于制度創新

既然條件這么寬松，倫敦交易所如何處理公司監管呢?

祝曉健的回答是源于證券市場的體制創新：對創業板公司的監管主體不是政府，而是保薦人，整個監管鏈條是交易所監管保薦人，保薦人監管公司。

倫敦主板市場現有130多家保薦人，創業板有69家保薦人。由于創業板保薦人的責任比主板大出許多，所以，創業板保薦人的資格批準非常審慎。

祝曉健將創業板保薦人制度的兩種作用喻為“保鏢”和“保姆”—既有券商，也有律師或會計師事務所。祝曉健說：“我們不審核上市文件，審核的責任在保薦人。保薦人要全權負責這家公司，很多保薦人花幾年時間對公司進行審核，一些保薦人天天坐在這家公司，甚至參加公司董事會，以保證這家公司的質地。上市后，保薦人也不能脫鉤，他們要負責公司一直升入主板。”

倫敦市場同中國市場有很大的不同，在中國有80%的投資者是散戶，而在倫敦市場，90%的投資者都是機構投資者，他們非常有經驗，經過專業的分析之后才會進行投資。在市場推廣方面，這些機構投資者非常看重3個國家：中國、俄羅斯和印度。雖然面臨很多挑戰，但是，已經有很多來自于這3個國家的公司在倫敦上市。比如。雖然俄羅斯公司也面臨著很多問題，但今年2月份，一個很大的俄羅斯公司在倫敦上市時就大受歡迎。

“我們希望，在倫敦上空翱翔的不僅有鷹，還有中國龍。”祝曉健說。

低上市成本的雙重效應

在上市成本上倫敦市場有很大的優勢，祝曉健作了一個比較：“倫敦交易所的上市成本占籌資額的4%，而在美國則大約占7%。”而且，倫敦同香港市場在監管等方面有許多類似的地方。稍微夸張一點說，如果一個公司達到香港上市要求，同一份文件基本上也能用在申請倫敦上市了。

但上市成本低沒有帶來明顯的強勢。令倫敦證券交易所無法回避的一個事實是，美國和香港兩地的證券交易市場仍然是中國企業海外上市的首選，除了宣傳力度有待加強之外，祝曉健承認，美國和香港兩地滙集了大多數中介服務機構。不管是紐約證券交易所還是納斯達克，相比較倫敦交易所，其上市程序都復雜得多。這個復雜性造就了眾多國際知名的券商和投資銀行，也使這些證券中介服務機構更加有利可圖。“問題是這些機構是否真正為客戶著想。”祝曉健表示。