政策助推內地與香港資本市場雙向開放

目前，中國證監會已批準2只可直接投資于港股的交易所交易基金(ETF)分別在上海和深圳證交所上市，同時香港證監會也已經批準首只人民幣合格境外機構投資者(RMB Qualified Foreign Institutional Investors，RQFII)的A股ETF在香港交易所上市。

這標志著今后兩地投資者可以借助ETF直接投資內地與香港股市了，內地與香港兩地的資本市場合作掀開了新的一頁。

之所以這么說，正如香港證監會主席在其官方網站上發表的聲明所言，港股ETF的獲批是落實香港與內地之間更緊密經貿關系的一個重要里程碑，同時也有助于鞏固兩地資本市場之間的相互合作。同樣，A股ETF的獲批也拓展了內地投資者投資港股的渠道與機會。但鑒于A股ETF和港股ETF的規模如何、何時上市等都未明確，這一重要信息的市場影響還有待于進一步觀察。

無獨有偶，香港、上海和深圳3家交易所也首次達成商業合資協議，計劃總共投資3億港元創建一家合資公司，幫助內地和香港投資者投資這3家交易所上市的公司。根據其發展的規劃，該合資公司將在2012年末推出3家交易所上市股票的首批跨境指數，2013年將推出基于指數和股票的衍生品與交易所交易基金(ETF)等產品。這從另一個層面顯示內地和香港的資本市場合作正在得到進一步落實和深化。

在當前推出旨在加強內地與香港金融合作的這些舉措，可以視為中央政府在香港回歸祖國15年之際給予的最好禮物。但是，我們仍需要觀察，內地和香港之間的資本市場合作一旦啟動，尤其是港股ETF和A股ETF實現上市交易，將會對A股市場構成怎樣的潛在影響。

第一，對A股市場將形成新的資金供給來源。這是因為，由于A股ETF允許投資者使用在中國境外籌集的人民幣資金直接投資于A股的投資組合，也就是說，允許人民幣境外合格投資者(RQFII)投資境內證券市場，這無疑是落實建立境外人民幣回流機制的重要舉措之一。

這樣，我國香港投資者可以更加高效便捷地透過投資A股ETF而間接投資內地資本市場。因為，伴隨著A股ETF的發行和在香港交易所的掛牌上市，A股ETF可根據內地監管當局批準的RQFII投資額度，再將在我國香港地區籌集的人民幣資金直接投資于A股的投資組合。這意味著符合RQFII要求的大量境外人民幣可以透過A股ETF回流A股市場，勢必會對未來A股市場形成新的資金供給來源。

鑒于未來人民幣跨境貿易結算、存款和貸款業務等快速發展，以及去年8月份中央政府曾表示RQFII的起步金額為200億元，預計會有更多境外人民幣資金流入A股ETF，對未來A股市場也將構成一定的利好影響。

第二，A股ETF預計會對A股大盤藍籌股率先進行戰略性配置，從而有可能提升目前內地股市正在倡導的價值投資風氣。

之所以這么看，主要是因為未來推出的A股ETF很可能是一個跟蹤滬深300指數的ETF。由于滬深300指數成分股具有業績優良、成交活躍、紅利優厚等特點，且覆蓋了滬深兩市六成左右的市值，目前滬深300等藍籌股靜態市盈率較低，投資價值尤為突出。這表明，一旦未來滬深300等藍籌股可能成為RQFII的A股ETF選擇的重要投資對象，這也將有助于推進A股市場的價值投資實踐。

第三，由于港股ETF將反向吸納A股市場內的存量資金及場外的資金，如果未來包括H股的港股市場整體收益率高于A股市場，勢必也會導致部分資金撤離A股市場，這一市場效應類似于“小型港股直通車”。

當然，無論是試行港股ETF還是A股ETF的初期規模估計不會很大，其市場影響自然是相對中性的，不會對A股市場和港股市場波動產生劇烈的影響，但這卻標志著內地與香港兩地的資本市場雙向開放與緊密合作正式拉開了帷幕，其潛在影響還是值得引起關註的。

近期，中央政策退出多項措施支持內地企業進入香港資本市場，內地與香港資本市場的交流加深，對香港經濟的發展有積極作用，同時也給註冊香港公司業務的發展提供了更多機遇。