資產負債表擴張現隱憂 美國QE政策或提前退出

　　2012年，貨幣寬松浪潮席卷全球，預計主要發達國家的貨幣寬松政策將在2013年達到高潮，在某種程度上，這容易給人造成一種錯覺，以為寬松貨幣政策還會持續很久。

　　然而，了解美聯儲的貨幣政策動向，分析美國寬松措施的未來走向，可以窺見其刺激政策退出的端倪。由此也可認識到國際貨幣政策環境窮通常變、從不拘執的真實樣態——危機發生后，寬松貨幣政策華麗地走上舞臺，恰恰是為了早日揮袖，謝下帷幕。

　　2012年12月11-12日的貨幣政策會議結束后，美聯儲宣布在扭轉操作于當年底到期之后，繼續擴大資產購買計劃。自2013年1月起，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)責成紐約聯邦儲備銀行，每月購買450億美元的長期國債;同時，繼續執行2012年9月起實施的計劃，每月購買400億美元的機構抵押貨款支持證券(MBS)。許多人說這是危機之后美國采取的第四輪貨幣定量寬松措施(QE4)，也有人認為，由于第三輪定量寬松措施(QE3)的開放性和連續性，這只不過是QE3的延續。

　　2012年12月美聯儲召開公開市場委員會會議之后，市場最初對會議決議的理解，主要側重于美聯儲堅持量化寬松政策和進一步擴大資產負債表的決心，認定美聯儲似乎是要不惜一切代價維持市場信心，繼續刺激經濟增長，直到取得明顯改善就業的效果。鑒于低利率政策持續的時間和發生調整的可能性看起來與失業率和通脹率閾值聯系在了一起，參照失業率和通脹率的長期預測值，市場一度普遍認為，寬松政策會長久地繼續實施下去，低利率措施會延續到2015年中期。只有極少數評論者判斷，12月這次政策會議的精神和美聯儲的表態恰恰說明，美聯儲對市場“要政策”的過高期望和巨大壓力已經到了忍無可忍的地步，于是索性把政策一次出盡，并含蓄隱晦地透露了退出刺激政策的意涵。

　　果然，這次會議的紀要于今年1月初公布之后，各界看法隨之一變。因為會議紀要清楚地顯示，第三輪定量寬松政策(QE3)所涉及的資產購買計劃很可能在2013年內削減規模或終止。委員會理事們雖然認為QE3對美國的經濟增長有所裨益，但其收益是不確定的，而隨著資產負債表規模的擴大，其潛在的成本可能帶來風險。與會者擔心，這些操作會使最終退出寬松政策的努力變得復雜，例如有可能造成通脹預期上升，或者損害未來貨幣政策的執行效果。因此，他們認為，委員會必須繼續評估大規模的資產購買措施是否對市場運作和金融穩定性造成了不利的影響。部分理事認為，正在實施的資產購買計劃應在今年末終止;有的則主張在年內即放緩或停止購買。委員會還表示，要在資產購買計劃結束和經濟復蘇鞏固之后，將低利率政策保持較長一段時間。

　　美國量化寬松政策是否退出引來各種猜測，但資產負債表擴張危機讓這種猜測更傾向于“量化寬松將提前退出”，這將給美國經濟復蘇帶來一定影響，也將給註冊離岸公司業務的發展帶來一定影響。