分析人士認為美國制造業復蘇是假象

　　近期，有分析人士認為，預計在未來幾年美國經濟復蘇的步伐將會加快，2014年經濟增速將達到3%-3.5%。主要是基于以下幾個積極因素：美國私人部門資產負債表改善、財政負面沖擊減少、大量閑置產能以及低通脹等。

　　在這種情況下，有人開始討論美國經濟復蘇的性質問題。有人認為，美國將在“制造業復興”帶動下出現更偏向于結構性的復蘇。最近一份研究報告認為，中國制造業的遷移、加上美國相對歐洲等發達經濟體相對競爭力提升帶來的出口，將給美國直接和間接創造200萬-300萬個就業機會，這一因素將在本年代結束時降到1.5%-2%的失業率。

　　本輪復蘇以來，美國工業生產年增長率達到了5%的可觀水平，比實際GDP增速快一倍。此種現象部分原因是制造業相對服務業來說具有更強的周期性，但數據顯示，制造業的增速超過經濟中其他部門增速的幅度，還是超過了GDP2%增長環境下的正常水平。

　　放到國際環境下，與其他發達經濟體相比，美國制造業復蘇的強勁勢頭更是明顯。2011年歐債危機和日本核事故以來，其他發達經濟體的的制造業反彈已經停止，并出現收縮，相比之相，美國制造業持續上行。

　　成本方面的數據也很出色。根據美國勞工統計局公布的跨國統計數據，美國制造業生產率增長速度比其他發達經濟體要快2%，這間接降低了單位勞動成本。

　　最后，在頁巖氣革命之下，美國相對其他國家出現了明顯的能源成本優勢。美國天然氣價格比英國、歐洲和亞洲都要低，近兩年來，這種價格差距越來越大，目前美國天然氣價格只有亞洲平均水平的1/4到1/3，這將大大有益于化工、基礎金屬等能源密集型行業。

　　盡管出現了這些積極信號，但并沒有出現更多美國制造業結構性復興的證據，至少到目前為止沒有。

　　與其他發達經濟體相比，美國的制造業數據很出色，但美國經濟2009年中期以來的總體復蘇力度差不多是二戰后歷次經濟周期中最緩慢的。美國與歐洲和日本制造業復蘇力度的不同，主要反映的是歐債危機和日本核事故對它們各自的打擊。

　　盡管官方的生產率增長數據十分強勁，但美國出口充其量只是表現平平。出口份額是比跨國統計數據更可靠的衡量競爭力的指標，即便是單個國家的生產率和單位勞動成本數據，也容易混雜很多噪音，而進行跨國比較時，其誤差更是很容易放大。相比之下，出口更能直觀地說明，美國是否從其他國家那兒搶占了市場份額。分析1985年以來的美國出口表現與美元加權滙率之間關系可以發現，只有美元貶值時，美國出口才能獲得一些改善，看不到生產率的因素。

　　有人認為，上述分析沒有考慮到中國因素的影響。是否美國競爭力相對絕大多數貿易伙伴來說已經獲得改善，但中國出口競爭力的大幅度提高遮蓋了這種積極變化?答案是否定的。即使我們把分析限定在美國與歐洲貿易伙伴之間，美國的出口表現最多也是中等水平。剔除歐洲內部貿易之后，把歐洲當作一個整體來與美國進行對比分析，結果發現美國和歐洲之間的出口增長速度一直保持同基本相同的速度，這說明美國和歐洲的出口增長是受到全球貿易周期的共同推動，美國和歐洲之間并沒有發生相對的競爭力變化。

　　認為美國能源成本優勢將會全面提升美國制造業競爭力的說法，看上去更有道理。畢竟美國能源成本優勢最近2-3年才開始出現，其優勢體現在資本支出、產出和出口等方面需要數年時間。產業統計數據顯示，那些最容易受益于低天然氣價格影響的制造業部門如鋁、鋼鐵、塑料、基礎化工、化肥等產品的產量至今還沒有出現實質性的增長。

　　一個合理的估計是，相對于2008年之前的氣價，現在的氣價每年可能為工業天然氣用戶節省200億-300億美元成本，大約為GDP的0.2%。美國能源敏感型行業的總產出約占整個工業生產的7%，約占整體GDP的1%。因此，除非低能源價格能大幅提高這些行業的產量增長，否則其宏觀經濟效應可能是有限的。

　　美國制造業的前景是光明的，預計在未來幾年內，制造業應會繼續以略快于整體經濟的速度增長。制造業部門的就業增長機會仍然值得看好，這將與2001-2007年的情景形成鮮明對比，更不用說其后的衰退階段了。但我們認為這背后的主要原因可能是整體需求普遍改善，而非美國制造業出現結構性復興。

　　美國經濟復蘇仍面臨著諸多不可確定因素，在數據向好的同時又有來至國內外多方面的壓力，這在給註冊離岸公司業務的發展帶來機遇的同時也帶來了挑戰。