美聯儲QE退出預期升溫 全球資本市場劇烈波動

　　今年5月下旬以來，全球多個國家和地區的資本市場出現罕見的劇烈波動，特別是新興經濟體。在市場對美聯儲QE退出預期短期之內急速升溫的背景下，投資者對于美元指數面臨長期反轉的預期、乃至美對聯儲可能不久后就會啟動加息動作的恐懼，不僅使得全球范圍內投資者風險偏好急速下降，更帶動了大量國際資本從一些新興市場大幅流出。

　　今年以來尤其是5月份以來，美國國債市場收益率在經過連續數年的超低水平運行后，出現了反復振蕩上行。而這一趨勢更在近期美聯儲明晰QE退出時間表和美國6月份就業報告公布之后，得到進一步增強。

　　另一方面，結合多年以來美元指數走勢和全球股市的運行規律來看，當前QE退出預期所進一步推升的美元中期走強動力，也將對各國資本市場、尤其是新興經濟體的資本市場帶來不利影響。

　　從外滙市場的交易層面來看，美元指數能否繼續大幅走強，很大程度上取決于歐元下探的空間。在7月4日的歐央議息會議之前，歐元一直保持著實質緊縮態勢，因此即使歐洲整體經濟疲弱，但歐元始終有較強表現。但此次會議之后，歐元的緊縮態勢以及歐元與美元之間的原有均勢已被打破，歐元的中期下行空間正得以打開，美元指數形成實質突破也有了更堅實的基礎。

　　而另一方面，與歐洲、日本等發達國家貨幣政策不斷向市場傳達加強寬松的信號不同，當前部分新興市場的貨幣政策開始被動收緊。分析人士就此指出，受QE退出和美國經濟持續復蘇預期支持，美元走強成為大概率事件。這對于新興經濟體的股票市場而言，將構成長期負面影響。伴隨著未來市場對QE退出預期的反復增強，許多新興經濟體的股票市場可能將面臨長期持續的資金流出壓力。

　　數據顯示，5、6兩月新興市場的國際資本出現全面流出，包括泰國、印尼、菲律賓、印度、臺灣、韓國等多數經濟體量較大的新興國家，出現了近一年來國際資本流出最為嚴重的狀況，部分國家甚至超過2011年四季度第二輪歐債危機爆發時的流出規模。而盡管上周美聯儲6月議息紀要的公布，在一定程度上弱化了市場對于QE的預期，新興市場的資本外流狀況進而出現明顯好轉，但就美聯儲貨幣政策的深層次走向來說，QE的縮減、退出已經是箭在弦上，并將在更長的時間周期內，對新興市場的股市持續帶來壓力。

　　隨著未來市場對QE縮減、退出預期反復增強，全球股票市場尤其是新興經濟體的股票市場面臨的壓力，或持續增強，這將給離岸公司註冊業務的發展帶來一定影響。