為什么在香港買殼上市

朱林瑤控制的華寶國際為何在買殼后的兩年內無法完成資產註入？黃光裕在國美電器買殼時付出了怎樣的代價？三元集團買殼后為何被判摘牌？通過代理人曲線買殼存在哪些風險？近來，買殼成為資本運作中的流行詞，香港主板市場的殼公司價格已經超越歷史高位，達到1.8-2.4億港元，然而，由于殼公司的類型復雜，其流通股權的分布、原有業務情況、交易結構設計、股東結構等各種變數不僅影響借殼上市的速度和成本，也會影響公司上市后的二級市場表現，因此，針對不同的殼公司需要註重不同的買殼技巧，同時回避各種陷阱。

　　　隨著全球經濟和股市的反彈，在金融危機中一度大幅縮水的各種資產價格已經回升了1-2倍，恒生指數也從2009年初的低位大幅反彈，但與歷史高位仍相距甚遠，只有一種資產的價格早已超越歷史高位—香港的上市殼。近期買殼成為資本運作中的流行詞，僅內地企業在香港借殼上市的案例就包括中核國際（02302.HK）借殼科鑄技術、合生創展（00754.HK）董事長朱孟依之兄朱拉伊控制的廣東珠光集團借殼南方國際（01176.HK）、羅韶宇控制的重慶東銀集團借殼香港飲食管理（00668.HK）等。

　　在香港，上市公司的董事會控制權就像異常保值的商品，為了獲得董事會的控制權，買家可以支付驚人的溢價。如果殼可以作為一項投資長期持有的話，過去10年其價格增幅甚至大于物業投資，例如1997年的香港主板上市公司殼價約為5000-6000萬港元，而在目前的各種交易中，其價格在1.8-2.4億港元之間，香港創業板上市公司的殼價也達到了0.8-1億港元之間。當然，市場上所說的殼，指的是可供作為收購對象註入資產的上市公司，殼價顧名思義是買家為控制其董事會所支付的上市公司凈資產以外的溢價。計算殼價永遠不是易事，因為股權交易中每股的收購價對價是由每股凈資產、凈資產溢價、控股股權溢價和殼價等四個要素組成，交易雙方往往無法明確區分哪一部分屬于殼價，要計算為單純獲得零資產上市公司而付出的代價有時相當困難，因為真正的零資產上市公司并不存在。