海通国际：国美电器四时度经营向好 买入评级

《 您可能关注这些内容：香港银行开户 许可证投资移民开曼公司公司注册资本百慕大公司注册 新西兰公司注册费用 卢森堡公司注册 萨摩亚公司注册安圭拉公司注册美国公司注册伯利兹公司注册》国美电器（0493 hk，买入）：四季度及2014 年经营将继续向好预计四季度销售增长保持理想。国美“双十一”期间 11 月9 日至12 日4 天线下同比增长90%，线上同比增300%，“双十二”亦在线上线下展开全渠道方式促销，预计将带来不俗增长。家电市场整体销售自三季度末展现良好增长势头， 在促销力度加大、店效提升以及去年因线上线下供应链整合带来基数较低等因素，预计整体销售同比将保持良好。门店转型成效显现。国美自2012 年开始实行成本控制措施，费用控制持续改善并在财务中体现。今年前三季，国美收入417 亿元，同比升8%；实现净利润5.8 亿元，扭亏为盈。前三季度门店租金累计减少2.45 亿元，同比降10%，人工成本降5%，总经营开支占收入比下降1.6 个百分点至15.8%。通过门店优化及对门店进行互联网和o2o 改造，增加wifi 和体验比价后，国美单店销售及平效前三季提升15%。保证利润率。综合利率进一步提升1.8 个百分点至18.0%的高位，主要得益于与供应商合同结构的持续优化及差异化产品销售收入占比提升至22%。我们预计线下毛利率的改善将在未来几个季度内持续，公司亦有信心今年线下毛利率超过18%，主要动力来自差异化产品的进一步提升并产生更高效益。双十一期间，国美选择通过提供差异化产品组合而非大幅降价从而维持毛利率，销售亦录得理想增长。电商策略较同业保守。国美早前宣布停用“库巴网”，统一品牌和标识为“国美在线”，库巴原有的平台供应商都会融入国美在线，我们认为此次统一电商平台属正确之举，公司已充分消化库巴网的资源，使用单一平台更有利于品牌识别和业务扩展。相对同业激进的扩张策略，国美选择收缩战线挖掘内涵式增长，不以亏损换取流量，目标不断改善利润率水平。因此今年国美线上收入将于去年持平，前三季度净亏损为2.4 亿元，然而毛利率已从去年的2.7%改善至5.6%， 且得益于线上线下供应链的全面融合，经营费用亦显著减少。盈利复苏将持续。国美近期股价在三季度强劲的业绩下表现疲软，我们认为除了来自获利回吐外，主要还有可能由于近期阿里巴巴投资海尔旗下物流公司日日顺的影响，合作后阿里巴巴将弥补天猫商城大家电的物流配送短板，然而日日顺主要布局在三四级市场，对国美的主力一二级市场影响有限，我们认为主要受到威胁的是京东。我们认为国美的反转已确定，业绩来自供应链的完善、利润率的提升以及门店效益的改善。未来在通讯产品方面加大与营运商的合作并开展移动通信转售业务亦有望成为新的、可持续的增长点，国美在3c 产品尤其是手机销售方面具备显著优势，将受益于移动互联网的快速发展。我们维持盈利预测不变，目标价1.65 港元及买入评级。正文已结束，您可以按alt+4进行评论《 您可能关注这些内容：公司章程注册英国公司注册萨摩亚公司章程新加坡投资移民马绍尔公司注册船舶英国公司注册迪拜公司注册 》