內地企業赴港上市之香港創業板籌資(1)

第八節 內地中小高新技術企業在香港創業板籌資的競爭力分析

從目前情況看，我國中小企業，尤其是中小高新技術企業，在發展中正遇到諸多難題，這些難題正在形成其難以逾越的發展障礙。其中融資困難是制約中小高新技術企業進一步發展的主要因素，尤其是難以籌集到支持企業技術創新和持續發展的長期資金。對于中小高新技術企業而言，由于高新技術產業潛在的技術風險、財務風險、市場風險和管理風險，以及在企業規模、資金實力和信用擔保等方面與大企業相比存在較大差跪，資金的提供方對企業的發展前途難以準確把握，以至于中小高新技術企業難以像一般企業那樣從普通融資渠道獲得資金。

另一方面，我國內地中小高新技術企業絕大多數屬于民營性質，長期以來一些部門對中小企業特別是民營中小企業采取歧視性政策。在融資方面表現為、中小高新技術企業的貸款條件較大企業往往要嚴格得多，一些民營中小高新技術企業甚至沒有資格獲得金融機構的貸款。

香港創業板(Growth Enterprise Market of Hong Kong,GEM)是專為有增長潛力的中小企業，尤其是中小高新技術企業籌集發展資金服務的資本市場。這一市場面向的是香港及其周邊地區(臺灣、新加坡、泰國等)與內地的成長性中小企業在現有條件下.香港創業板的推出為內地中小高新技術企業籌集發展資金，促進自身發展提供了不可多得的契機、但是機會和風險是對等的。內地和香港擁有不同的市場及制度環境，這意味著內地中小高新技術企業要在香港創業板，上市還得另外支付學習成本，以達到香港創業板的各種要求。

另外，內地有許多中小高新技術企業雖然已具備相當規模.業績也不錯，但離真正按國際化的運作要求差距還很大，在公司財務管理、高層管理人員素質和儲備、規范化運作等方面更有許多亟待加強的地方。由此可見，內地中小高新技術企業在香港創業板上市籌資竟爭力的強弱不僅僅是企業能否在香港創業板上市的問題，而是企業能否參與國際競爭，獲取持續增長的問題。

一、內地中小高新技術企業在香港創業板籌資竟爭力的評價指標體系

按照一般的認識事物的順序，對內地中小高新技術企業在香港創業板上市籌資競爭力的研究及評價，首先應從內地中小高新技術企業現有的經營狀況和企業形象人手，如市場地位、產品素質、有關財務數據以及企業在社會中的認知程度等這種傳統的、基于歷史性財務指標及表現的評價體系是在過去那種穩定的和線性的工業時代經背環境中萌芽和成長起來的，比較適用于對傳統企業的評價。但這種評價體系根本無法適應現今這種動蕩及非線性的信息時代經營環境，不適用于對高新技術企業的評價。

另外，財務記錄是企業過去的經營業績表現，是企業過去成長的結果，并不能說明企業將來的經營業績會怎樣。況且對于一些剛創立不久的中小高新技術企業來講，它們根本就沒有或只有少量經營歷史記錄，很難對其進行財務分析。因此，僅僅局限于這些指標將難以全面地、探層地反映內地中小高新技術企業在香港創業板上市籌資竟爭力的真正涵義。

我們認為正確評價內地中小高新技術企業在香港創業板上市籌資的竟爭力，應從香港創業板的上市要求、標準和特點出發，在認識中小高新技術企業特征及其現有經營狀況和企業形象的基礎上，深人發掘對中小高新技術企業將來經營業績的各種支撐因素，構建有效的綜合評價體系。

首先，香港創業板的市場定位是“高增長型”中小企業，它註屯的是企業的發展前景和增長潛力，并不看重企業過去是否盈利。因此，內地中小高新技術企業在香港創業板上市籌資的競爭力首先應體現在企業的成長性上，具體表現為企業所屬行業的成長性與企業的內在成長性兩個方面:

(1)企業所屬的行業對于其發展來說具有非常重要的意義，從目前情況看，具有發展前景的行業應當是高新技術產業和符合國家產業政策而得到重點扶持的其他產業。

(2)中小高新技術企業的內在成長性是指其潛在的持續成長能力，是中小高新技術企業成長的關鍵所在。中小高新技術企業一般規模小、員工數量少及業務范圍窄，經營管理決策對企業整體的影響面和影響深度相對較大。另外，香港創業板屬于風險投資板塊.證券市場對上市公司的監債非常嚴格，因此，香港創業板對于公司若干關鍵管理職位的設A.以及有關高層管理少、員的任職資格等方面都作了詳盡具體的規定。同時，在參與這一市場的投資者對發行主體的一系列的要求中，公司管理層是否具備操作相關風險產業的能力與經驗是非常重要的一個方面，它決定了投資者對于未來投資收益的期望：因此，企業管理層的能力與經驗是決定內地中小高新技術企業在香港創業板上市籌資競爭力的又一重要因素。要求管理層富有行業與管理經驗，分工明確，管理嚴格規范.延續性強，有強烈的事業心、責任心和敬業精神。

最后，內地中小高新技術企業在香港創業板上市籌資的竟爭力還體現在企業運作的規范性上，即企業在產權關系、業務資產結鉤、組織制度和管理f本制方而與香港創業板上市規則的一致性。企業在香港創業板上市將融入更加嚴格而規范的金融運作體系，企業經營運作的規范性程度倍受參與這一市場的國際投資者的關註和審視，它保證了投資者臺法權益不受侵害。

根據以上評價內容，我們將內地中小高新技術企業在香港創業板上市籌資的競爭力作為需要評價的目標層，并確定企業成長性、管理層能力與經驗和規范性這三個主要的指標體系為整個評價指標體系的第一層次，即一級指標曾，然后再根據這三個一級指標相應設置了二級指標層〔包含了8個評價指際)和待評價層(包含了40個評價指標)，由此構建出內地中小高新技術企業在香港創業板上市籌資競爭力的評價指標沐系。

在確定評價指標體系各指標的權重時，我們采用了群組決策AHP法，即將評價指標體系中各指標按層次編制成表格，然后以問卷的形式對n位專家進行調查，請各專家就各指標對其上一級指標的重要性進行排序，然后再根據專家所提供的比較結果，計算出各指標在同一層次指標中的權重。