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第一上海:保持英皇鐘表珠寶持有評級

發布時間:2013/12/18 點擊:49
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《 您可能關註這些內容:香港銀行開戶 許可證投資移民開曼公司英皇鐘表珠寶(887,持有):下半年銷售較上半年進一步惡化,維持持有評級公司三季度的同店增速為單位數的倒退,我們預計四季度的同店銷售亦將有單位數的跌幅,料全年同店增速為低負單位數,導致負面經濟杠桿效應,進一步蠶食經營利潤率。我們預計13 年下半年盈利將有25%的倒退,13 年全年的每股盈利同比將有28.8%的下滑。我們調降目標價至0.52 港元,相當于13 年12 倍的市盈率及14 年10 倍市盈率,較現價有13.3%的下降空間,維持持有評級。首三季同店增速持平三季度的同店增速為單位數的倒退,主要是由于9 月的銷售大幅低于預期(去年同期的基數較高,去年中秋及國慶連假致使9 月銷售表現較好)。公司手表業務的驅動力(30 萬以下產品)仍可維持中單位數增幅,而高單價產品銷售則遭遇雙位數的倒退。受訪港游客的分流影響,目前香港地區的節假日消費與平時的情況相若,因此憑借節假日推動銷售的期望值減低,“反腐”對奢侈品消費的影響時間長于預期,我們預計四季度的同店銷售亦將有單位數的跌幅,料全年同店增速為低負單位數。毛利率仍可保持與上半年相若水平三季度的折扣力度較上半年有所減弱,但品牌商提價遙遙無期,手表業務的毛利率改善空間有限。另一方面,珠寶單價趨于穩定,整體銷售貢獻仍維持與上半年相若水平。因此我們預計下半年毛利率可維持與上半年相若水平。同店銷售下滑導致負面經濟杠桿效應受制于同店銷售倒退的影響,我們預計租金及人工占銷售比重將有明顯的上升:上半年租金占銷售比重為9.7%,料下半年將升至10%;人工占銷售額比重為3.0%,料下半年將有0.1-0.2 個百分點的提升,進一步蠶食經營利潤率。分別下調13-15 年的凈利潤11.9%、14.4%及13.5%9 月中國區關閉兩間門店(多品牌手表店及珠寶店),今年的新店貢獻主要來自新加坡(目前門店基本可達收支平衡),但銷售貢獻有限,我們預計公司13 年全年銷售同比持平。品牌商提價遙遙無期,毛利率改善空間有限。同店增速倒退拖累負面經濟杠桿效應加深,因此我們分別下調13-15 年的凈利潤11.9%、14.4%及13.5%。目標價0.6 港元,維持持有評級我們預計13 年下半年盈利將有25%的倒退,13 年全年的每股盈利同比將有28.8%的下滑。我們調降目標價至0.52 港元,相當于13 年12 倍的市盈率及14 年10 倍市盈率,較現價有13.3%的下降空間,維持持有評級。正文已結束,您可以按alt+4進行評論《 您可能關註這些內容:公司章程註冊英國公司註冊薩摩亞公司章程新加坡投資移民
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