國信香港：信義玻璃中性評級 焦點營業轉弱

《 您可能關註這些內容：香港銀行開戶 許可證投資移民開曼公司 》信義玻璃(868.hk)：信義光能分拆影響輕微，核心業務轉弱信義玻璃以介紹方式分拆信義光能。信義玻璃控股有限公司（信義玻璃）宣布分拆其光伏玻璃業務－信義光能控股（信義光能），在香港以介紹形式獨立上市。各信義玻璃合資格股東將按每一股信義玻璃股份獲分派一股信義光能股份。上市后，信義光能將由信義玻璃持有31.2％，控股股東及信義玻璃董事持有36.4％，其余32.4％由公眾人士持有。信義光能股份定于12月12日開始交易，股票代碼為968.hk。不確認任何出售盈虧。鑒于信義光能將按賬面價值作出實物分派，信義玻璃將不會作出任何出售盈虧。信義光能之毛利率在全球光伏需求恢復及下游光伏組件生產商接近滿產的背景下從2013年上半年之25.9％回升至3季度之34%。隨著是次剝離后對信義光能之持股減少，信義玻璃從即將來臨之光伏行業復蘇中之受益亦將減少。資產負債表縮減11%，凈負債比率改善2.9個百分點。分拆后，信義光能之財務報表將從原先之合并法改以權益法并入信義玻璃。我們估計，信義玻璃2014年之總資產及總負債將分別減少20.7億港幣及9.9億港元，導致凈資產減少10.8億港幣或8.7%。2014年凈負債率將從17.2%降低至14.3%。作為聯營公司，信義光能預期約6.86億港元之2014年資本開支將成為信義玻璃的資產負債表外項目。疲軟的住宅市場將減緩平板玻璃的需求。預期疲軟的住宅市場將減少對平板玻璃的需求。受限購、提高最低房貸首付比例和上調房貸利率等一系列房地產降溫措施影響，全國住宅銷售累計增速從2013年2月約55.2％下滑至2013年10月約22.3％，拖累施工面積累計同比増速從4月約14.8％減少至10月約12.1％。有跡象表明平板玻璃平均售價從2013年下半年已經開始調整。產能擴張為浮法玻璃價格回升帶來壓力。浮法玻璃每重箱平均售價由先前2012年4月的低點58人幣上漲至2013年9月約68人幣。然而，由于全國浮法玻璃有效年產能于2013年3季度增加6240萬重箱，按季増長7.3％，此為2012年2季度以來的最高季度增幅，全國玻璃行業價格指數從前期10月中旬之高點下滑4.1％至1,090點。盈利勢頭有所放緩，維持中性評級及7.7港元之目標價。由于相對信義玻璃總體盈利規模影響較小，我們對信義光能之分拆相對中性。我們把fy13/14之每股盈利預測下調7％/17％至$0.53/$0.51，以主要反映浮法玻璃業務盈利情況有所轉弱的預期。隨著盈利勢頭有所放緩，我們維持對公司的中性評級及7.7港元的目標價，相當于2014年15倍之市盈率正文已結束，您可以按alt+4進行評論《 您可能關註這些內容：公司章程註冊英國公司註冊薩摩亞公司章程新加坡投資移民 》