海通國際：國美電器四時度經營向好 買入評級

《 您可能關註這些內容：香港銀行開戶 許可證投資移民開曼公司公司註冊資本百慕大公司註冊 新西蘭公司註冊費用 盧森堡公司註冊 薩摩亞公司註冊安圭拉公司註冊美國公司註冊伯利茲公司註冊》國美電器（0493 hk，買入）：四季度及2014 年經營將繼續向好預計四季度銷售增長保持理想。國美“雙十一”期間 11 月9 日至12 日4 天線下同比增長90%，線上同比增300%，“雙十二”亦在線上線下展開全渠道方式促銷，預計將帶來不俗增長。家電市場整體銷售自三季度末展現良好增長勢頭， 在促銷力度加大、店效提升以及去年因線上線下供應鏈整合帶來基數較低等因素，預計整體銷售同比將保持良好。門店轉型成效顯現。國美自2012 年開始實行成本控制措施，費用控制持續改善并在財務中體現。今年前三季，國美收入417 億元，同比升8%；實現凈利潤5.8 億元，扭虧為盈。前三季度門店租金累計減少2.45 億元，同比降10%，人工成本降5%，總經營開支占收入比下降1.6 個百分點至15.8%。通過門店優化及對門店進行互聯網和o2o 改造，增加wifi 和體驗比價后，國美單店銷售及平效前三季提升15%。保證利潤率。綜合利率進一步提升1.8 個百分點至18.0%的高位，主要得益于與供應商合同結構的持續優化及差異化產品銷售收入占比提升至22%。我們預計線下毛利率的改善將在未來幾個季度內持續，公司亦有信心今年線下毛利率超過18%，主要動力來自差異化產品的進一步提升并產生更高效益。雙十一期間，國美選擇通過提供差異化產品組合而非大幅降價從而維持毛利率，銷售亦錄得理想增長。電商策略較同業保守。國美早前宣布停用“庫巴網”，統一品牌和標識為“國美在線”，庫巴原有的平臺供應商都會融入國美在線，我們認為此次統一電商平臺屬正確之舉，公司已充分消化庫巴網的資源，使用單一平臺更有利于品牌識別和業務擴展。相對同業激進的擴張策略，國美選擇收縮戰線挖掘內涵式增長，不以虧損換取流量，目標不斷改善利潤率水平。因此今年國美線上收入將于去年持平，前三季度凈虧損為2.4 億元，然而毛利率已從去年的2.7%改善至5.6%， 且得益于線上線下供應鏈的全面融合，經營費用亦顯著減少。盈利復蘇將持續。國美近期股價在三季度強勁的業績下表現疲軟，我們認為除了來自獲利回吐外，主要還有可能由于近期阿里巴巴投資海爾旗下物流公司日日順的影響，合作后阿里巴巴將彌補天貓商城大家電的物流配送短板，然而日日順主要布局在三四級市場，對國美的主力一二級市場影響有限，我們認為主要受到威脅的是京東。我們認為國美的反轉已確定，業績來自供應鏈的完善、利潤率的提升以及門店效益的改善。未來在通訊產品方面加大與營運商的合作并開展移動通信轉售業務亦有望成為新的、可持續的增長點，國美在3c 產品尤其是手機銷售方面具備顯著優勢，將受益于移動互聯網的快速發展。我們維持盈利預測不變，目標價1.65 港元及買入評級。正文已結束，您可以按alt+4進行評論《 您可能關註這些內容：公司章程註冊英國公司註冊薩摩亞公司章程新加坡投資移民馬紹爾公司註冊船舶英國公司註冊迪拜公司註冊 》