創業板推出后券商業務全面受益

《深圳證券交易所創業板股票上市規則》將于09年7月1日起實施，分析人士認為，創業板的推出將增加券商在直投、經紀、承銷等多方面業務收入。從獲益程度而言，此前未得到充分發展的直投業務將獲益最大，經紀業務、承銷業務也將獲益，但承銷業務獲益較小。

直投利潤空間大

創業板推出后，券商直投業務中最關鍵的退出渠道匱乏的情況將大為改觀。直投業務有望成為券商新的利潤來源，有利于改善券商“靠天吃飯”的局面。

　　國外大型私募股權投資機構長期投資收益率均高于20％，考慮到國內此前創業板擬上市企業大量沉淀，為券商直投業務提供了廣闊的選擇空間。券商分析師普遍認為國內直投業務的收益率應不低于國外同業水平。招商證券分析師羅毅預測，未來我國券商直投業務的投資收益率將達25%到40%左右。

　　多位分析師表示，雖然直投業務有較高利潤，但受制于項目儲備和項目周期，直投收益只有在中長期才能體現。

　　國泰君安分析師梁靜認為，在樂觀假設下，今后券商直投收入占營業收入比例可以達到5%-10%。雖然已有10家券商獲直接投資資格，但上市公司中只有中信證券開始了項目運作，考慮到創業板公司上市后的鎖定期，中信證券直投業務產生收益最早也要到2010年下半年，其余公司獲益將更晚。

經紀收入提升

　　在創業板開展初期，券商獲取增量收益仍將以經紀傭金和承銷為主，但經紀業務收入大大高于承銷收入。

　　雖然創業板規模遠不及主板，但從海外成熟市場經驗來看，創業板交投較主板將更為活躍，韓國KOSDAQ年換手率較主板市場高出2-4倍；美國NASDAQ市場換手率也較主板市場高出3倍。梁靜認為，創業板初期發行規模難同發達國家市場相比，但在1-2年內可望達到我國的中小板規模，因此，未來兩年，創業板帶來的傭金收入可分別達到主板的5%、10%。如果交易制度有所創新，這一比例有望更大。

　　由于創業板公司規模小，企業財務實力也弱，承銷保薦收入對券商利潤貢獻有限。某券商負責人透露，現在中小板一單IPO保薦費用在1000萬元左右，創業板能否收取到這樣的費用還不好說。畢竟證監會對創業板發行申請人的要求也才是“兩年凈利潤累計不少于1000萬元”。假設仍能按照千萬一單收取，到2010年底發行200-300家公司的話，保薦費一共20億-30億。即使有20%的市場份額，也才4億-6億的收入。這對于中小券商有吸引力，但對大型券商而言，這份收入微不足道。

　　這位人士介紹，大券商可能會利用承銷商優勢在公司擬上市之前獲取股份，以Pre-IPO的形勢開展直投業務，從而獲取直投和承銷的雙重收益。根據目前規定，只要券商直投比例不高于擬創業板上市企業股權的7％，便可擔任該企業主承銷商。

　　另有消息稱，監管部門擬降低券商直投業務試點門檻，讓更多券商獲得直投業務資格。