選擇最佳的買殼地點

　企業買殼可選的主流地點分別為A股市場、香港交易所、新加坡交易所和美國的各個交易所，香港和新加坡分為主板和創業板殼，美國則包括美國證券交易所、納斯達克（分小型股市場和國際板市場）、紐約證券交易所、柜臺交易市場（OTCBB）等。企業選擇哪個市場，需要根據自己的切身利益，針對殼價、殼干凈程度、后續籌資能力、資產註入速度、股東個稅籌劃、成功率、交易時機等因素進行綜合考量。

　　 上市主體在內地註冊的企業一般適合在A股買殼，要在境外買殼的企業，其控股公司必須為離岸公司，否則資產註入將存在障礙。因此，控股公司的註冊地很大程度上決定了其在境內還是境外買殼的決策，如果擬註入資產未轉變為外商投資企業，未來的資產註入將會存在諸多困難。需要提醒的是，過多比較A股和香港買殼的差異意義不大，香港的優勝之處在于其國際水平的監管和公司治理結構使殼的或然負債風險較小，面向全球化的金融市場和多種金融工具使其擁有較強的后續籌資能力，具備整體成功率高和操作迅速的優勢，但資產註入可能需要更精密的設計，否則可能需要較長時間才能完成。A股的優勢是市盈率比較高，但一旦被ST，后續融資能力會受損。

整體而言，每個市場可謂各有利弊，而單看買殼的成本，由高到低分別是中國香港、中國內地、新加坡和美國。香港殼價在四者中最貴，但貴得有道理。香港在殼的干凈程度、后續籌資渠道多元化、買殼成功率以及股東稅務籌劃方面均具優勢。所謂一分錢一分貨，不同的殼適合不同支付能力的買家，其融資成功率也有很大的差別，也許這不一定與買殼地點有關，而與企業的不同規模等因素有關。

　　 美國OTCBB的殼成本最低，如果付現金加上基礎中介機構費用，一般只需100萬美元左右。但柜臺交易市場并非交易所市場，受投資者關註度少，企業交易量并不活躍，這使二級市場維護難度和后續融資難度高，正是這些缺點使其門檻也較低。不過好處是這一市場對買殼后的資產註入限制較少，但因為沒有針對中國企業的操作標準來維護投資者利益，大部分基金都不愿意投資在這市場交易的股票，如果不是為了以此作為轉到納斯達克或者其他主板市場的跳板，買OTCBB的殼意義不大。

　　 與海外市場中介紛紛對中國民企老板進行游說不一樣，一般香港的買殼無需游說，因為效果顯而易見，需求也是自發性的，但當中門道非常多、水也很深。首先，香港主板和創業板買殼屬于“高消費”，非財力雄厚者不能為之。一方面，香港近年成為中國中大型企業的海外募資中心，動輒百億甚至千億港元的集資可輕易完成，殼價貴也因為上市地位這一“會籍”幾乎是“終身制”，除非公司出現破產和成為凈現金公司，否則極少被除牌。而美國則普遍采用“淘汰制”，在交易所市場上市的交易權屬于“臨時會員”，必須維持一定的標準，一旦公司無法滿足有形資產規模、流通股數目、流通股市值及股價等方面的要求就可能被迫除牌，新浪、搜狐、網易、中華網這些公司都曾遭遇被除牌的威脅。

　　 新加坡和香港的監管機構希望企業直接上市而不鼓勵買殼，因此設置了限制。新加坡的殼價介乎美國和香港之間，但限制最多。有些買家為了避開限制和避免全面收購所需支付的成本，采用化整為零的手法操作，但這些操作由于屬違規操作，在新加坡較難獲得配合。

　　 除上述因素外，在海外買殼還需作其他三方面考慮。首先，是投資者關系管理因素的考量。美國是做市商制度，上市公司的投資者關系管理費用較高，需要花更多費用聘請做市商來維持交易量。其次，是董事承擔的責任及風險。美國註重事后監管，也就是事后嚴懲違規高管和董事，董事承擔的風險比較高。在美國，小股東集體訴訟比香港普遍得多。香港既重事前監管也重事后監管，港交所事前監管力度較強，事后監管力度比美國弱，因此，董事承擔的風險比美國低。第三是股票活躍的程度。就同等規模的中國企業而言，三地投資者的關註程度及股票的活躍程度不一，在美國和新加坡上市的中國股票屬于少數族群，除非是知名的科技型和新經濟企業如新浪、搜狐等，其他企業除了在當地IPO的一刻較受矚目外，難以長期被主流投資者關註，中小企業受到的關註更少。香港是投資中國概念股的首選市場，因其靠近內地，投資者更容易掌握最新的行業和企業資訊，這對提高投資意欲和交易活躍度有所幫助。一般而言，香港的中國股票活躍度比美國和新加坡高一倍以上，這直接影響著買殼的后續成功率。